11月30日下午3時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，意味著A股IPO暫停一年多之后即將開(kāi)閘。一場(chǎng)投資的盛宴即將拉開(kāi)帷幕，對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，幾多歡喜幾多憂(yōu)。

　　證監(jiān)會(huì)選定的新聞發(fā)布會(huì)日期讓多位投行小兵心情復(fù)雜。11月30日，一年一度的保薦代表人考試正在繼續(xù)，考場(chǎng)外的監(jiān)管者卻宣布，試卷上的游戲規(guī)則會(huì)被推倒重來(lái)。

　　“還在考場(chǎng)里面就聽(tīng)見(jiàn)外面有人喊IPO開(kāi)閘了，出了考場(chǎng)知道注冊(cè)制快啟動(dòng)了，游戲規(guī)則都變了。這種感覺(jué)你懂啊，就像出國(guó)打了一仗，回來(lái)時(shí)大本營(yíng)淪陷了一樣?！被叵肫鹱蛉障挛绲慕?jīng)歷，一位券商小兵依然惆悵。

　　2012年他參與的兩個(gè)IPO項(xiàng)目報(bào)至證監(jiān)會(huì)，但期待的IPO開(kāi)閘并沒(méi)在2013年如期而至，取而代之的是證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)審查風(fēng)暴。監(jiān)管者雷霆之威，讓268家自動(dòng)提交了終止審查申請(qǐng)，而上述仁兄報(bào)會(huì)的兩個(gè)IPO項(xiàng)目，均在申請(qǐng)終止審查之列。

　　昨日證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)中關(guān)于下周A股市場(chǎng)的走勢(shì)爭(zhēng)論不休。最直觀(guān)的影響在于意見(jiàn)稿提及2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續(xù)上市。按照這個(gè)速度，2014年元月每天可能有2家公司發(fā)行上市，潛臺(tái)詞就是引發(fā)資金面緊張，不利于股市流動(dòng)性。

　　而注冊(cè)制，對(duì)于上述仁兄供職的券商業(yè)，意味著恢 復(fù)了券商的投行和定價(jià)功能，卻也對(duì)投資銀行的業(yè)務(wù)格局產(chǎn)生巨大的影響。此前流水線(xiàn)地按照監(jiān)管部門(mén)設(shè)計(jì)好的游戲規(guī)則，為客戶(hù)打包產(chǎn)品的操作手法難以通行。IPO新增供給、存量發(fā)行和借殼上市的新標(biāo)尺，會(huì)讓殼公司虛增多年的價(jià)值消失。而對(duì)于市盈率判若云泥的創(chuàng)業(yè)板與藍(lán)籌股，注冊(cè)制無(wú)疑將帶來(lái)估值格局的重新劃分，就在昨日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》后，資本論壇中關(guān)于杠桿入藍(lán)籌的聲音此起彼 伏。

　　一位在紀(jì)委工作的人士曾在閑聊中告訴我，對(duì)于涉及經(jīng)濟(jì)犯罪的高層調(diào)查，常把查案的起始時(shí)間點(diǎn)推至2004年前后，因?yàn)檎枪蓹?quán)分置改革開(kāi)始的時(shí)間。而大時(shí)代、大變革意味著利益蛋糕的重新劃分，也常常會(huì)埋下原罪。而眼下，又是一次重切蛋糕的時(shí)點(diǎn)。

　　當(dāng) 下能見(jiàn)到關(guān)于新政的評(píng)論，幾乎都對(duì)注冊(cè)制的到來(lái)給予了極高的評(píng)價(jià)，因?yàn)榘l(fā)行審批制下的A股三高、百倍市盈率，已讓資本市場(chǎng)畸形運(yùn)行了多年。但發(fā)審制畢竟是 A股市場(chǎng)運(yùn)行20余年形成的穩(wěn)定生態(tài)，游戲規(guī)則的推倒重來(lái)不可避免地會(huì)帶來(lái)血的代價(jià)，比如創(chuàng)業(yè)板市盈率的降低意味著投資者的二度受傷；注冊(cè)制之下，未來(lái)可能會(huì)帶來(lái)的企業(yè)大量上市，企業(yè)圈錢(qián)之門(mén)敞開(kāi)。如何讓這次新的蛋糕切分的博弈中，少一些灰色的區(qū)域，是一片歡呼中該冷靜思考的問(wèn)題。